甄牛策略 2025年12月钢铁PMI显示：市场供需两端明显下降行业淡季特征进一步显现

　　从中物联钢铁物流专业委员会调查、发布的钢铁行业 PMI 来看，2025年12月份为46.3%，环比下降1.7个百分点，行业运行继续收紧。分项指数变化显示，随着气温继续下降，钢铁供需两端均有收缩，原材料价格高位回落，钢材价格小幅回升，整体来看，行业淡季特征进一步显现。预计1月份，钢铁行业延续淡季行情，钢铁需求继续弱势运行，钢厂生产延续收缩态势，原材料价格继续回落，钢材价格低位震荡。

图1 2020年以来钢铁行业PMI变化情况

　　中物联钢铁物流专委会主任潘富杰认为：12月份，钢铁行业淡季进一步显现，需求端持续走弱。低温天气制约施工进度，房地产行业低迷态势未改，海外圣诞订单交付收尾，出口端持续承压，钢铁需求整体释放不充分，行业增长动能趋于减弱。受需求走弱、北方采暖季环保限产政策加码及盈利空间约束等因素影响，钢厂生产活动持续收缩，各品种产量均有下降。不过生产收缩叠加钢厂主动去库，产成品库存消化节奏加快，去库压力得到缓解。原材料采购需求随生产收缩同步放缓，原材料市场价格全面走弱，前期高位炼钢成本压力显著缓解，但钢材价格呈小幅回升走势，钢厂利润空间有所改善。随着1月需求延续淡季特征，叠加春节前停工放假影响，钢铁行业供需双弱格局将延续，运行压力仍存。

　　市场需求持续走弱，行业增长动能减弱。12 月份是钢铁行业传统淡季，北方地区进入冻土期，户外施工活动基本停滞，南方低温多雨天气也制约了项目施工进度。房地产行业虽有政策方面的积极信号，但偏紧态势短期内仍在持续，1-11月新开工面积同比降幅进一步扩大，房地产开发投资同比下降15.9%，项目资金到位率偏低的问题持续存在。在这些因素影响下，国内钢市需求释放明显放缓，行业增长动能在11月基础上继续减弱。新订单指数为45.4%，环比下降3.5个百分点，连续5个月运行于收缩区间。出口方面承压加剧，海外圣诞订单交付基本结束，欧美等主要经济体制造业景气度偏低，叠加国际贸易环境因素，我国钢铁出口规模加快收缩，新出口订单指数为41.1%，环比下降6.1个百分点，连续2个月明显下滑。终端需求方面，据上海卓钢链了解，12月国内终端需求受季节性因素影响出现收缩。沪市终端线螺采购12月环比回落2.2%，表现一般偏弱。

图2 2020年以来钢铁新订单指数变化情况

图3 2020年以来沪市终端线螺每周采购量监控数据变化情况

　　钢厂生产继续收缩，各品种产量均有下降。12 月份，随着需求端下降，叠加采暖季环保限产政策持续加码，部分钢厂启动阶段性检修，生产节奏继续放缓。钢铁行业生产指数为43.7%，环比下降2.3个百分点，连续2个月下降，显示钢厂生产活动继续收缩。中钢协数据显示，12月上旬重点钢企平均日产粗钢186.9万吨，较上月同期下降3%；平均日产生铁171.4万吨，较上月同期下降5.3%；平均日产钢材182.9万吨，较上月同期下降3%。到中旬时，重点钢企平均日产粗钢184.5万吨，较上月同期下降5.3%；平均日产生铁168.1万吨，较上月同期下降6.9%；平均日产钢材180.3万吨，较上月同期下降6.7%。各品种产量较上月同期均有较为明显的下降。在产量下降的情况下，产成品库存消化进程有所加快，产成品库存指数为46.1%，环比下降3个百分点，延续收缩态势。

图4 2020年以来钢铁生产指数变化情况

　　原材料采购活动继续放缓，市场价格明显回落。12月份，钢厂生产活动收缩带动原材料采购活动继续放缓。采购量指数为44.5%，环比下降1.8个百分点，指数连续2个月下降且创下近10个月以来新低。原材料价格支撑因此也明显减弱，购进价格指数降至30.6%，环比大幅下降。从品种来看，各炼钢原材料价格同步走弱：铁矿石受钢厂采购需求减少、港口库存累积影响，价格震荡下行；电炉钢厂开工率维持低位，废钢需求持续不足，其价格延续偏弱运行态势；焦煤供应偏紧格局有所缓解，钢厂压价采购意愿增强，焦炭价格结束此前连续提涨态势，本月已完成三轮提降，价格降幅明显。整体来看，12 月钢铁原材料市场价格全面走弱，前期高位运行的成本压力得到显著缓解。

图5 2020年以来钢铁购进价格指数变化情况

　　钢材价格小幅回升，利润空间有所好转。11月份，国内钢市需求降幅明显，但生产端同样明显下降，比较来看供应收缩大于需求下滑，库存持续下降也为价格提供了一定支撑，同时当前宏观政策对预期有较好提振。在多个因素的叠加作用下，虽然行业整体处于淡季，但钢材价格小幅回升。上海螺纹钢价格指数显示，12月1日价格为3194元／吨，接近当月最低点，此后价格震荡上行，12月25日价格为3215元／吨，为当月最高点。随着原材料成本有所降低以及钢材价格小幅回暖，钢厂利润空间有所好转。

图6 2018年以来上海螺纹钢价格指数变化情况

　　预计2026年1月份，钢铁需求或将继续保持弱势运行态势。支撑需求的积极因素仍有局部释放空间，2026 年作为 “十五五” 规划开局之年，超长期特别国债支持的 “两重” 项目加速落地，多地专项债发行节奏前移，部分重点基建工程为抢占一季度施工窗口提前启动前期准备。但需求端压制因素仍存，一是房地产行业筑底企稳进程缓慢，行业资金链紧张局面未根本改善，对建筑钢材需求的拖累效应仍将有所持续。二是季节性淡季特征全面凸显，尽管 2026年春节在2月中旬，但1月下旬起下游工地陆续进入停工放假周期，北方冻土期持续制约户外施工，南方低温多雨天气也影响项目推进节奏，相关钢材需求继续收缩。同时随着钢材出口许可证制度的落地，出口市场也将迎来一定变化，尤其一些初级钢坯、卷板等产品的出口，在下月或出现回落，出口对钢材需求的托底作用明显减弱。综合来看，2026年1月，基建项目提前启动与制造业升级需求对钢铁需求提供局部支撑，但房地产持续低迷、季节性停工以及外需承压等多重因素共同作用，导致钢铁整体需求继续保持弱势运行。

　　钢厂生产延续收缩态势。1月北方采暖季环保限产政策仍在持续执行，重点区域钢厂差异化管控措施未明显放松，高炉、转炉开工节奏依旧受限。同时，钢材需求进入年内最淡阶段，节前下游工地陆续停工离场，生产意愿难有提升。钢厂经营活动预期指数为 40.1%，仍位于40%左右的较低水平，表明钢厂对后市预期整体依旧偏于谨慎。在环保限产、需求不足、春节错峰生产等因素的多重影响下，供给端收缩态势仍将延续。

　　原材料价格延续回落态势，钢材价格低位震荡。1月，随着钢厂生产收缩态势延续，原材料采购需求或继续收缩，叠加节前市场交投氛围趋淡，整体原料价格预计维持回落势头。铁矿石方面，港口库存持续处于高位累积状态，钢厂节前采购节奏放缓，按需补库为主，缺乏主动增购动力，价格或延续震荡偏弱运行态势；焦炭市场供需宽松格局未改，前期多轮提降后价格已进入下行通道，1月钢厂压价采购意愿仍强，叠加焦煤供应逐步恢复，焦炭价格大概率继续承压走弱；废钢方面，冬季回收量呈季节性下降，但钢厂需求疲软更占主导，市场恐跌心态下贸易商积极出货，废钢价格易跌难涨，整体呈稳中有降态势，波动幅度相对有限。整体来看，炼钢成本将延续回落态势，成本端对钢价的支撑作用进一步减弱。钢材价格方面，供需双弱格局下，价格缺乏趋势性上涨动力，大概率呈现低位震荡态势。一方面，经过前期震荡筑底，钢材价格下行空间已相对有限；叠加部分贸易商为应对春节假期提前开展少量冬储补库，对钢价形成一定支撑。但另一方面，1月进入年内需求最淡阶段，北方冻土期叠加南方低温天气，下游工地全面停工，终端采购近乎停滞，需求端压制作用显著。综合来看，1月钢材价格难以摆脱低位震荡格局，部分品种或因短期补库出现小幅波动，但受需求淡季制约，难以形成有效反弹，涨幅受限且不具备持续性。

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